黄金的主要基本面驱动因素为下行或负的实际利率。当实际利率上涨或处于高位时（20世纪80年代、90年代、2011-2015年的大多数时候），黄金往往表现不佳，因为投资者可以从货币中获得正的回报率。反之，当实际利率下跌或者为负时，黄金走强。也就是说，两者具有强的负相关关系。

　　但是在近期，两者负相关关系似乎失效：实际利率在过去一年中上涨，但是黄金走势企稳。分析师Jordan Roy Byrne指出，回顾历史有助于判断哪一个答案是正确的。

　　

　　图为黄金价格和5年期通胀保值债券（TIPS）的实际利率。该利率在近期触及8年高点，与此同时，黄金高位持稳。注意此前两次出现类似背离的情形：黄金在2011年见顶，而5年期实际利率到2012年才筑底；2005-2006年间，黄金价格显著上行，而5年期实际利率同步上涨。两次中，黄金的走势均是正确的。

　　

　　对于黄金而言，实际联邦基金利率和5年期实际利率（5年期国债收益率-通货膨胀率）为更好的衡量实际利率的指标。两者均在2011年见底，同时黄金形成顶部。此外，两者均和黄金在2017年年初以来上涨，但是并没有和5年期通胀保值债券的实际利率一样接近8年高点。也就是说，通胀保值债券夸大了实际利率的强势。

　　综上，Byrne指出尽管黄金和实际利率关系背离时，哪种走势正确有待观察，但是从历史数据来看，黄金走势正确的可能性较高。亦即，在实际利率上涨时黄金企稳可能是一个看涨信号，反之，在实际利率下行时黄金下跌或是看跌信号。若投资者过度关注实际利率上涨而忽视黄金走强，则可能错过黄金在今年的大幅上涨行情。