近来美元有所攀升，日元也同时走高，这属于典型的避险现象。然而，其他通常也会因类似避险原因而上涨的资产却表现不佳。目前最棘手的问题在于哪里才算避风港。

　　本文摘自华尔街日报(博客,微博)，金十数据略有删改，转载请注明原文出处。

　　近来美元有所攀升，日元也同时走高，这属于典型的避险现象。然而，其他通常也会因类似避险原因而上涨的资产却表现不佳。例如，在道琼斯指数较1月26日高点下挫9.4%的过程中，黄金、瑞士法郎和美国国债也纷纷下跌。

　　这与2011年以及2015年底至2016年初市场动荡期间的表现完全不同。当时投资者因股市下挫而大量买入较为安全的资产，同时美元和日元上涨，美国国债和黄金价格同步走高。但如今，在许多投资者意图降低风险之际，上述常见关联走势却未如期出现。

　　华尔街日报对此撰文称，当前避险资产走势异常，凸显进入第二季度之际金融市场所面临的不稳定状况。随着央行开始收缩持续多年的刺激举措，同时长期不见踪影的市场波动性重现且借款成本上升，避险资产的上述表现进一步表明，金融市场可能正进入未知领域。目前企业利润表现强劲，但经济增长和通胀仍低迷，并且还面临全球贸易可能遭到破坏等风险。

　　在某些分析人士看来，对这一分化现象最好的解释是各国央行解除奉行多年的刺激政策。过去几年，美联储、日本央行和欧洲央行向市场注入了数万亿美元刺激经济，这种做法往往会平抑波动且在短时间内令市场止跌。

　　也有人指出，分化原因是近几周投资者在平仓此前进行的热门交易。一些投资者曾大量押注大型科技股等股票将进一步上涨，同时做空对利率敏感的证券。如今，随着政府加大对Facebook等互联网公司的审查力度，这些投资者被迫削减科技股头寸，并买回债券。

　　投资者对通胀和经济增长的担忧也已对债市造成冲击。2年期和10年期美国国债收益率之差近期已收窄至2007年以来的最窄水平，这一迹象暗示投资者对长期经济增长前景的信心减弱。

　　目前最棘手的问题在于哪里才算避风港。Prudential Financial首席市场策略师Quincy Krosby称，从2017年的几乎无波动到今年2月份起的波动回弹，市场正在适应这种环境变化。他称：

　　“以前我们在美联储的影响下总是逢低买入，而且这个策略是奏效的。但现在美联储似乎决意加息，并且称股市估值过高，逢低买入的底还要再低些，投资者才会进场。”

　　United Nations Federal Credit Union的投资组合经理Christopher Sullivan则称，这似乎较去年的情况发生了整体性变化，不确定性骤升。他称，他已将美国国债持仓转为中长期证券，后者能从增长和通胀预期下降中受益。