GLC Investing表示，用简单的规则预测市场、利率与美联储加息之间的关系是危险的。

　　

　　长期来看，黄金价格与美国五年期通胀保值债券(TIPS)之间的确存在强烈的负相关关系。然而，从去年4月开始，金价与美债收益率的负相关性开始减弱，并且在12月加速。

　　

　　自2017年11月24日以来，五年期通胀保值债券收益率上升近25个基点至0.49%左右，金价上涨了约3.5%。

　　如果历史能够提供些任何指引的话，美债收益率与金价转变为正相关或许标志着金价将大涨的开端。

　　过去70年的大部分经济周期，美国收益率曲线总会在经济步入衰退之前出现倒挂。收益率曲线倒挂表明央行收紧货币政策。

　　而美债收益率与金价之间负相关性往往会在经济扩张期的最后12-24个月解除，其中一种可能的解释是市场波动性多会在经济周期末期加大，投资者倾向于购买黄金来对冲经济与市场的疲软。

　　举例来说，2004年6月和2006年6月期间，美联储共加息425个基点，五年期通胀保值债券收益率则从2004年初的约0.73%上升至2007年7月的略高于2.78%。三个月期美债与10年期美债收益率曲线于2006年夏季出现倒挂。美国房地产市场泡沫在2006年3月达到顶峰，经济在2007年12月正式步入衰退。金价与五年期通胀保值债券之间的负相关性在2004年中与2007年中彻底解除，变成正相关。

　　衡量股市波动性的VIX指数在经济扩张与牛市时期往往处于低位，但会在牛市的最后几个月急剧升高。上周VIX指数的飙升可能代表着周期中期向周期末期的正常过渡。

　　

　　SPDR黄金信托ETF（GLD）持仓自去年7月以来增加7.3%，尽管同期美债收益率显著上升，这反映出黄金投资需求强劲。事实上，黄金ETF持仓只比2012年高点低16%左右，尽管同期金价跌幅超过26%。

　　

　　综上，GLC Investing认为，

　　美债收益率与金价之间传统的负相关关系往往会在经济扩张期末期解除，黄金在周期末期走强反映出投资者对市场波动性上升的对冲。随着美国进入经济周期末期的迹象增多，长线投资者应该持有黄金ETF