最近贵金属和有色基本金属行情更多的是受到美元跌跌不休的影响，尤其是贵金属完全就是美元的镜像走势。那么最近美元狂崩的剧情将怎样续编下去？

　　首先，在短暂关门3天后，当地时间1月22日，国会两党再次通过维持未来三周联邦政府运转的临时延续拨款法案。美国政府财年是从每年的10月1日到第二年的9月30日，2017年10月1日起即为2018财年。在新的财年，国会通常需要形成预算决议，同时在预算决议框架内，通过一系列的具体拨款法案给政府拨款。此前通过的预算框架可以延续。

　　如果政府支出法案到期后无法通过新的话，国会不拨款，政府就会面临无钱可用的状态。在奥巴马总统的第二个任期期间，由于持续无法通过正常的年度预算决议，因此大部分财年（2011~2015年）都是由所谓Continuing Appropriations的临时性支出法案来保证政府支出，但仍没能避免2013年10月政府短暂关门的发生。

　　自特朗普总统就任以来，对2017年10月开始2018新财年，虽然为了推进税改立法在10月21日通过了新的预算决议，但国会一直没能达成一个长期的支出法案，而是分别在9月初、12月8日、12月22日以通过短期临时性支出法案的方式为联邦政府的运转提供资金支持。最近一轮支出法案是1月19日到期，22日通过新一轮的短期临时支出法案。

　　政府支出法案与债务上限有紧密相关性，1980年开始，没有及时达成新的支出法案会导致政府“关门”，而没有及时提高债务上限则会导致政府受到法律约束而无法发债融资，进而面临违约风险。债务上限到期，政府财政支出就会难产。自1980年卡特总统要求产生拨款空缺，则部分非核心政府部门关门以来，美政府遭遇19次拨款空缺，导致8次政府关门。

　　就债务上限而言，2015年11月美国国会通过、奥巴马签署的暂停法定债务限额的法案在今年3月15日到期。该法案通过前，美国联邦债务是18.1万亿美元，法案规定未来两年增加联邦预算0.8万亿美元。而今年法案到期时美国联邦债务将达到19.9万亿美元，已超18.9万亿美元的法定债务上限。实际上，2017年9月初债务上限已被临时冻结。目前美财政部已经开始启用临时性的超常规措施防止政府违约，但这一临时措施也可能在今年2月底耗尽。美政府还需要再一次通过新的提高债务上限的法案。这是导致美元弱势的一个重要因素。

　　美国债务上限自有记录的1940年以来总共上调了104次，平均每9个月就要上调一次。特别是2008年金融危机以来，美国GDP增速下滑，为刺激经济的恢复，政府加大支出力度，而收入的增幅赶不上支出的增幅，导致财政赤字不断扩大，债务规模也迅速增长，使得奥巴马政府9次上调债务上限，债务上限占GDP的比例增加到90%以上。

　　2009—2012年联邦财政赤字连续超过1万亿美元，2009年高达1.4万亿美元。2009年美国联邦债务总额占GDP的比例为82.4%，远超60%的公认安全线，在此之前，该比例基本都在60%以下或在60%附近波动。2009年以后，联邦债务总额占GDP的比例都在90%以上。巨额的不断提高的债务上限对美元长期形成压制。

　　其次，弱美元是特朗普总统为让跨国企业回流境外利润给予的特别红利，特朗普总统深知经济激励的作用，尽管政府背负巨额债务，仍力推税改，将企业所得税从35%降至20%；将全球征税改为属地征税原则（Territorial Tax System）；给予公司海外利润汇回一次性税率优惠。

　　在全球征税下，美国企业的国内收入和海外收入都需要向美国政府缴税，税率为35%。根据现行税法，海外收入（扣减在境外已纳税部分）在汇回母公司时需要征税，因此相当部分美国公司为避免这个税收，而将利润滞留在境外。如果改为属地原则，未来美国政府将不对海外利润部分征税。降低税率结合属地原则，可以大幅改善美国境内投资环境。

　　另外，税改对于跨国企业的近3.1万亿美元海外留存利润实行一次性优惠税率，现金和现金类资产征收12%的税率，对于工厂、设备等流动性不强的资产，则征收5%的税率，相比现行对海外利润汇回35%的税率，税改在一定程度上可以带来海外利润的回流。而美元指数在最近一年内下跌了10%，相当于给予回流资金10%的额外红利，促进境外美元加快回流。

　　最后，弱美元有利于改善贸易逆差减少美元外流。这整个美剧剧情连贯下来，上半场是回流美元，刺激企业在本土增加投资，扩大就业，下半场是增加税基降低政府债务。如果这样的政策成功了，美元最终的结果必然是再度走强；而如果税收持续减少，债务失控，美元将失去霸权。现在美元的弱势，既是剧情上半场的需要，也有市场对下半场剧情是否能反转的怀疑。就贵金属投资而言，在美元弱势的上半场，依然易涨难跌，但要注意下半场的节点。

    本文首发于微信公众号：金生金。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。