伊之密(300415,股吧)：解禁不改基本面趋势，把握买入时机

　　研究机构：华泰证券

　　投资要点：

　　解禁不改基本面趋势，把握买入时机

　　2018年1月23日公司上市三年，控股股东佳卓控股有限公司首发限售解禁1.458亿股，实际控制人为董事长及其一致行动人、总经理共三人合计持股比例为33.75%。我们认为解禁后大幅减持概率较小，公司基本面持续向好，如果因为解禁导致股价下跌，将是很好的买入机会。我们预计公司2017~2019年EPS为0.63、0.83和1.1元，PE为26.2、19.7、14.9倍，我们认为公司2018年25~30倍PE相对合理，合理股价为21~25.02元。

　　下游需求持续，订单饱和

　　订单饱和，在手订单覆盖到2018Q1。根据以往经验，春节后预计会有比较大的投资热潮。从客户层面的反馈来看，市场需求没有减弱，汽车零部件企业、家电企业、3C行业、医疗行业，充分受益消费升级，产能扩张和技术升级持续进行，对2018年上半年仍然保持乐观。

　　进入新产品周期，产品力增强，实现行业地位的逆袭

　　2017年以来主推的新产品：注塑机二板机、A5系列，压铸机H系列等高端产品销售火爆，带动公司整体市场占有率提升，在国内进行进口替代，国外市场拓展亦取得优异成绩，根据海关数据，截止2017年三季度，公司注塑机出口增速全行业第一。根据注塑机行业协会数据，截止2017年三季度公司注塑机市场份额已提升至第三位置，公司行业地位已然从第二梯队逆袭至行业第一梯队的位置。

　　毛利率维持高位，规模效应显现，费用率持续走低

　　产品提价+高端产品占比提升，2017年前三季度综合毛利率36.92%，维持高位的原因：1）公司年初产品平均提价3%，抵消原材料成本上涨的压力。2）注塑机二板机、A5系列，压铸机H系列等高端产品占比提升。前三季度管理费用率9.28%和销售费用率10.19%同比分别下降3.26和1.9个百分点。我们预计2018年公司的毛利率将维持高位，费用率随着规模的提升将继续下降，净利润率有望继续提升。

　　突破产能瓶颈，强化供应链体系

　　根据客户分布调整优化产能。2018年上半年大型二板机产线搬迁至苏州吴江厂房。模压二、三期厂房建在顺德五沙，土地是用公司五沙生产基地剩余空地，筹建资金主要是使用银行贷款，计划2018年年底建成，预计2019年可投入使用。预计2018年底产能将在现有基础上增加一倍。同时，公司花大力气培育供应链体系，提升零部件配套能力，配套商也积极响应公司需求的变化作出相应调整，预计2018年供应链的制约将会消除。

　　维持盈利预测和买入评级

　　我们预计公司2017~2019年的收入为20.5、26.6、33.3亿，净利润为2.7、3.6、4.76亿元，EPS为0.63、0.83和1.1元，PE为26.24、19.67、14.88倍。考虑到公司未来3年的持续成长空间，以及市场整体估值水平，我们给予公司2018年25~30倍PE，维持合理股价为21~25.02元。

　　风险提示：首发限售解禁，可能会给股价带来短期冲击。

　　华海药业(600521,股吧)：制剂出口春华秋实，一致性评价海阔天空

　　研究机构：平安证券

　　投资要点：

　　受益优先审评和一致性评价等政策调整，海外认证品种国内价值凸显：公司国内制剂板块长期受品种数量制约，2010年后仅有2个品种获批。受益优先审评、一致性评价和招标采购相关政策，公司出口品种将通过两条路径受益，一是国内转报品种纳入优先审评，二是共线产品快速通过一致性评价。目前公司国内转报品种共7个，其中缬沙坦等5个都纳入了优先审评。在CFDA公布的首批通过一致性评价品种中，华海以7个品种、9个品规成最大赢家。我们预计一致性评价配套政策落地在即，公司未来有大量海外认证品种转报国内，并快速通过一致性评价，业绩增长潜力巨大。我国制剂出口刚起步，华海渐迎收获欲腾飞：欧美医药市场约占全球的一半，仅美国仿制药市场就接近1400亿美元，市场空间巨大。2016年我国西药制剂出口额仅31.90亿美元，规模尚小。但从增速上看，我国对规范市场制剂出口有加速趋势；华海2017年共有10个品种获FDA批准，获批数量呈不断上升趋势，迎来收获季。2017年获批品种对应市场空间在100亿美元以上，将大大增厚公司海外业绩。同时公司在仿制品种方面不断升级，未来有望涌现出更多特色、首仿和高端剂型仿制药。

　　进军生物和创新药领域，打造中长期增长引擎：公司通过自研和对外合作两种方式进军生物医药领域，先后成立了华博、华奥泰和华海生物公司，打造研发、生产、销售一体化的完整的生物医药产业链。目前公司拥有多个在研生物创新药和类似药，其中重组EGFR融合蛋白眼用注射液已进入临床阶段；2013年开始公司先后和美国ONCOLOGICS、杭州多禧、韩国Eutilex等开展合作，布局单抗类似物、ADC和免疫检查点抗体等多种生物类药品。

　　投资建议和盈利预测：公司通过长期布局成为国内制剂出口龙头，海外批文数量快速上升，迎来收获季，研发向特色仿制药、首仿药和高端剂型等方向转变，提升品种附加值；随着国内优先审评、一致性评价和招标采购政策调整，出口品种国内价值凸显，公司国内转报品种多列入优先审评名单，且成为首批一致性评价落地品种最大赢家，未来业绩增量巨大；公司限制性股票激励计划对201 7年业绩要求高，全年扣非后归母净利润望保持高增长。我们预计公司 2017-2019 年净利润分别为 6.01 亿、7.46 亿和 9.52 亿元，对应 EPS 分别为 0.58 元、0.72 元和 0.91 元，当前股价对应 PE 分别为 47.8 倍、 38.5 倍和 30.2 倍。首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示： 1.招标采购不及预期； 2.一致性评价配套政策落地速度不及预期； 3.研发进度不及预期。

　　苏奥传感：油位传感领航者，受益车联网大趋势

　　研究机构：东北证券

　　投资要点：

　　核心业务占有率稳居前列，布局内饰与燃油系统附件。公司汽车油位传感器位居行业前列，传感器及配件的市场占有率近年来保持在30%左右，是国内最大的汽车油位传感器生产厂家之一。除传感器及配件之外，公司还布局了燃油系统附件及汽车内饰件。

　　车联网成为发展趋势，车用传感器发展前景明朗。车联网已经成为汽车智能化的必然路径之一，无论是车与车之间的连接还是车内各个系统之间的连接均将获得长足发展，而传感器是车联网系统最基础的元器件，数量必将大幅度增加。2017年，公司获得MQB液位传感器，SGM258液位传感器和氧传感器电阻片的新产品开发权。随着传感器在物联网领域的应用不断增加，传感器技术将会不断创新发展，需求不断增加。根据BCCResearch预计全球传感器市场规模在2017-2021年间复合增长率为11%，传感器市场前景广阔。

　　国产汽车蒸蒸日上，零配件体系有望受益。国产公司所处的汽车零部件行业是汽车整车行业的上游产业，汽车销售的稳步增长直接带动了汽车零部件行业的发展。尤其随着上汽、吉利、长城等自主车型的突围，国产零配件体系也获得了更多的发展机遇，我们认为，公司作为自主知识产权的油位传感器龙头，并横向布局燃油系统配件和内饰，在此过程中将受益良多。

　　业绩预测：公司核心业务发展较为稳定，考虑到整车行业的增速和国产零配件的进口替代趋势，我们预计公司17-19年营业收入为6.35、7.29、8.60亿元，EPS为0.89元、0.99元、1.12元，对应PE为32.48、29.08、25.70。

　　风险提示：业务集中度过高；原材料价格上涨；外协加工管理风险。

　　中金环境：预告业绩略低于预期，期待资产优化后再出发

　　研究机构：申万宏源

　　投资要点：

　　公司归母净利润符合预期，扣除非经常损益略低于预期。1）制造板块业务受益于经济复苏及公司市场开拓，增长较快。2）污水及污泥处理新签订单的逐个落地业绩有所增长。3）环保咨询与环保设计从单一的环保咨询服务商到环境治理综合服务商的转型，业务类别及服务行业双扩容，带动业绩持续增长。公司预计2017 年归母净利润约6.53 亿~7.5 亿之间，其中非经常损益约6000 万，扣非后业绩略低于预期，由于金山环保项目确认因素，最终业绩略低于预期。

　　保留优质污泥资产，环境医院产业链依旧完整。传统业务渠道拓宽至海外，完善产业布局，实现可持续发展。公司收购美国tigerflow 来为开拓北美市场，加之西班牙HYDROO 高端制造布局，有望后期通过整合公司专业技术与标的公司营销渠道，扩大公司营业规模。公司立足中游制造业，向上收购中资华宇，通过设计咨询对接项目。环评方面，公司不断完善资质，环评资质共12 个类型。在设计方面，公司将在建筑、景观、市政、水利，勘察测量多方向发展。当前已通过华宇导入清河县PPP 及陆良蔬菜无害化等项目。下游方面，由于污泥处理率低，市场潜力巨大，公司此次出售金山环保仍保留宜兴南方中金环境治理有限公司（无锡350t/d 污泥处置）、江苏南方中金污泥处理有限公司（工业污泥项目）、宜兴清凌 (100t/d污泥蓝藻项目)、大丰港10 万吨供水项目。同时金山承诺委托运营无锡和工业污泥项目运营收益分别不低于3545 万、990 万元。优质污泥及工业水资产保留，公司后续仍将下游环境工程作为重要布局。

　　收购浙江体量前三大危废公司，规模、品类优势明显。收购标的金泰莱主业为危险废物处置及资源回收利用，处置范围包括废包装物、废酸、废碱、废催化剂、含铜镍废物、含有机硅废渣、表面处理废物、含油废物等18 个大类危险废物，辐射浙江、江苏、上海、江西、福建等东部省区。截止17 年9 月13 日浙江环保厅危险废物经营名单，标的公司经营规模仅次于舟山纳海油污水处理有限公司和宁波臻德环保科技有限公司，位列第三，但前两者主要以油水混合物为主，而标的公司处置更全面。收购完成后，公司将拓展到危废处置领域，完善环保服务平台。低价收购优质标的，运营期持续贡献现金流。此次收购业绩承诺2017-2020年扣非后归母净利润分别不低于1.35 亿、1.7 亿、2 亿和2.35 亿。收购作价18.5 亿，对应18 年业绩承诺仅10.9 倍，且危废项目运营期现金流较好，本收购价较低。

　　维持盈利预测及评级：根据公司业绩指引及重组方案，我们下调17-19 年公司归母净利润分别为7.15、8.96、11.37 亿（原为7.65、10.97、13.95 亿），对应17-18 年PE 分别为20倍和16 倍，低于行业平均值。我们认为公司依托核心环保设备制造能力转型为环境治理综合服务商的逻仍在，优质危废资源引入，估值优势明显，维持“买入”评级。

　　南京银行(601009,股吧)：营收降幅收窄，资负调整压力缓释

　　研究机构：中银国际

　　投资要点：

　　南京银行作为在金融同业业务领域具有传统优势的银行， 17 年同业资金利率的上行对其相关业务带来一定冲击，目前来看公司结构调整压力减缓，未来负面影响将逐步消退。公司的租赁市场布局获得进展，作为第二大股东，公司参股的江苏金融租赁首发申请获通过，未来继续关注江苏金融租赁发展状况。目前公司定增稳步推进，落地后成长性空间将再度打开，考虑到南京银行明显优于行业的成长性及资产质量表现，估值有明显提升空间。我们预计当前股价对应公司 2018 年 PE 7.11x， PB 1.19x，维持买入评级。

　　营收表现逐季改善，预计息差企稳回升

　　南京银行 2017 年净利润同比增 17.0%，基本符合我们的预期（ 16.3%）。公司2017 年营收同比下降 6.7%，较前三季度（ -12.1%)降幅收窄，单季来看，公司营收呈逐季改善趋势， 4 季度单季营收同比增速为 12.7%。我们认为公司营收改善的原因包括：（ 1）在资产规模扩张增速放缓前提下，净息差的企稳回升带来公司利息净收入的改善，全年利息净收入同比下降 5.4%，增速较前三季度（ -9.3%）边际改善；（ 2）公司手续费净收入表现回暖，全年同比增速为-19.5%，较前三季度（ -25.1%）降幅进一步收窄。

　　结构调整压力减缓，存款表现向好

　　公司资产规模环比微降，结构上，公司在 4 季度继续压降非标规模，证券投资规模环比下降 3.6%， 4 季末证券投资占总资产规模比重为 6.4%，较 3 季末提升 0.5pct；同时，公司增加同业资产配置，规模环比增 8.5%。在 17 年监管考核背景下，公司积极调整资产结构，在 2 季度、 3 季度压降同业资产规模，我们认为从 4 季度公司资产摆布情况来看，公司在 18 年仍有结构调整压力，但在逐步缓减。负债端，公司 4 季度存款表现向好，存款规模环比增 3.0%，且公司降低主动负债依赖度，同业负债与债务发行规模分别环比下降 4.2%、11.1%。市场资金利率相对稳定与公司结构调整的逐步到位均有利于公司 4季度净息差的企稳回升。

　　资产质量稳健向好，拨备基础进一步夯实

　　公司 2017 年末不良贷款率 0.86%，环比持平，公司的不良率处于行业较低水平。根据我们测算，公司 4 季度年化不良生成率为 1.0%， 环比 3 季度略有提升，但较去年同期大幅收窄 44bps。公司的拨备基础扎实， 4 季末公司拨备覆盖率为 463%，较 3 季末进一步提升，公司拨备覆盖率处于行业领先水平。公司 4 季度信贷成本比为 1.31%，较去年同期下降 17bps。我们认为公司稳健向好的资产质量以及坚实的拨备基础均有利于打开未来业绩释放的空间。

　　华友钴业(603799,股吧)：受益钴量价提升，业绩超预期

　　研究机构：广发证券

　　事件： 2017 年业绩预告

　　公司预计 2017 年实现归母净利 16.5-19 亿元， 与上年同期相比增加15.8-18.3 亿元， 同比增加 2283%-2644%；扣非净利与上年同期相比增加15.8-18.3 亿元。 对此我们点评如下：

　　2017 全年业绩超预期

　　公司 2017 年 Q1-Q3 实现归母净利分别为 2.5 亿元、 4.2 亿元、 4.2 亿元，预计 Q4 归母净利为 5.6-8.1 亿元。 全年业绩超出我们之前的预期，主要因为： 1）钴产品价格持续上涨（Q4 长江钴价上涨 23%）； 2）钴产品产能增加，产品结构优化，制造成本下降。

　　2018 年期待自有矿山投产

　　公司 PE527 采矿权开发项目于 17 年底试生产、 MIKAS 升级改造项目预计 18 年上半年投产， CDM 湿法钴扩产项目按计划推进，随着上述项目陆续投产，公司资源自给率及钴产品产能均提升， 盈利能力进一步增加。

　　钴均价同比上涨，公司继续受益

　　据 Wind，目前长江钴价上涨至 58.5 万元/吨，较 17 年均价（41.3 万元/吨） 上涨 42%。据中汽协， 17 年我国新能源汽车产销量分别为 79.4 万辆和 77.7 万辆，同比增长 53.8%、 53.3%。新能源汽车产销量保持高增速，钴需求旺盛。

　　投资建议：基于对未来两年钴供需格局的判断， 预计公司 17-19 年 EPS 分别为3.12、 4.43 和 5.60 元，对应当前股价 PE 分别为 28、 20 和 16 倍，考虑到公司钴行业龙头地位和矿山投产计划，维持“买入”评级。

　　风险提示： 钴价回调风险，公司 PE527 和 MIKAS 投产进度不及预期，扩建项目投产进度低预期，限售股上市流通后股东减持风险。