过去三年，黄金价格均在12月寻得底部后于次年1月和2月走高，2018年年初以来的走势也与这种乐观的看法相一致。

　　

　　与此相对应的是，COMEX黄金未平仓合约数量在12月12日触底（446,618手）。随着银行建立新合约以紧密跟随黄金当前的涨势，截至本周二，总体未平仓合约增加至582,333手，创2016年9月以来最高水平，逼近2016年7月11日所触及的纪录高位657,7776手。

　　分析师Craig Hemke表示，接近极端水平的未平仓合约意味着投资者应该静下心来思考一下金价是否接近形成短期顶部。

　　黄金持仓结构自12月中旬以来逐步向空头、负面的一方发展。Hemke预计，本周五CFTC报告可能会显示，大型投机客持有24万手净多头头寸，甚至更多，商业性净空仓接近26万手，远高于12月中旬时的水平。

　　从下图中可以看出，金价上涨时大型投机客往往会增持多头头寸，商业投资者则增持空头头寸。总体未平仓合约的增加也反映出了这种投机需求。

　　
　　综上，Hemke认为，接近极端水平的持仓结构和未平仓合约暗示，金价更有可能在短期内见顶，而非触底，新一轮抛售正在迫近。