黄金自从去年12月美联储加息后开启涨势，其表现可谓“冠绝群雄”，午盘更是一度突破1330美元关口。在2018年的前9个交易日里，虽然黄金一度跌破1310美元关口，但不可否认的是，目前已经累计上涨了1.54%，跑赢了美元和比特币：同期美元下跌0.42%而比特币下跌3.87%。

　　目前金价位于1330美元附近徘徊，盛宝银行(Saxo Bank)大宗商品策略师汉森(Ole Hansen)认为，对黄金投资者来说，后市金价的走向还要看美国债券收益率和日元的表现。

　　金价与国债收益率的关系将何去何从?

　　通常而言，金价与美国国债收益率呈现出相反走势，但在本周早些时候两者之间的这种关系则一度被打破。不过，周四交易中美国国债收益率有所下跌，金价则收盘上涨，两者又恢复了负相关关系。周四10年期美国国债收益率下降1.5个基点，至2.542%，黄金则收盘上涨0.43%至1323美元/盎司。

　　

　　本周受日本减少购买国债的消息及中国考虑减缓或暂停增持美债的传闻影响，10年期美债收益率飙升，“债王”格罗斯甚至表示，5年期和10年期美债25年的长期趋势线被打破，债券熊市已得到确认。不过，由于对黄金影响更大的实际收益率依然在震荡区间纠结，通胀预期的走高抵消了名义利率的上升，一度打破了金价与美国国债收益率的负相关关系。

　　

　　展望未来，各国央行在实施多年的购债刺激后已经开始回撤， 美国的国债需求也相应地面临下行风险。格罗斯表示，美国十年期国债收益率年底前可能触及2.7%-2.8%，目前债市仅仅处在一个“温和的”熊市，不过他已在无限制基金中进行做空债券操作，看空高收益率债券。在这一背景下，若美国的通胀预期继续走高，则有望抵消名义利率的上升，黄金和国债收益率可能保持本周早些时候同涨同跌的走势;若美国的通胀预期仍然疲软，那么伴随着名义利率的上升，美国的实际利率走高可能会令金价承压。

　　日元存在大涨的风险 或将带动金价走高?

　　再看看日元，虽然近期美元市场出现了一些空头回补，但日元却有所走高，这主要受日本央行削减购债规模的消息影响。汉森认为，日本央行可能很快就会回到正常化的货币政策中，目前日元是主要货币中空头持仓最多的一个，因此可能会出现大幅逆转。美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示，截至1月2日当周，日元的空头头寸和净空头头寸已经连增三周，分别达到161358手合约和121766手。

　　而黄金走势与美元/日元有着很强的负相关性，近期在黄金上涨1.54%的同时，美元/日元下跌1.25%。目前作为世界第三大经济体——日本企业的利润正在疯狂飙升，通货膨胀率水平也在上升。法国兴业银行(601166,股吧)策略师爱德华(Albert Edwards)表示，如果通胀回升迫使日本央行停止宽松的货币政策，那么，对日元持悲观情绪的投资者可能会被杀个措手不及。而当日元大幅回升时，黄金也可能一并走高。

　　
　　汉森对后市金价走势依然持看多的立场，但黄金在去年12月1240美元/盎司下方回升80多美元后，或将出现一些修正。短期而言，金价可能重新回到1300美元关口下方，但不会低于1292美元/盎司的支撑水平，只要这一水平维持住，金价的上行趋势就依然强劲。