尽管美元疲软，黄金和黄金股依然维持在2016年的高点下方。实际利率在2017年企稳，利率曲线已经趋平。分析师Jordan Roy Byrne认为，在当前形势转变之前，黄金和黄金股不大可能向上破位。

　　黄金价格和实际利率之间存在很强的负相关关系：当实际利率下行（尤其是跌至负值时），黄金价格上涨。实际利率在2015年-2016年大幅走低，但是在今年呈现上涨或企稳的走势。对于黄金来说，目前的问题在于名义利率相对于通货膨胀率以更快的速度走高（即实际利率上升）将使金价承压。

　　下图为黄金、实际5年期利率和使劲联邦基金利率的走势。

　　

　　实际5年期利率自2016年夏季开始走高，目前正处于自2016年第一季度以来的最高水平，相对于其几个月前的低点来说上升约0.5%。此外，实际联邦基金利率自下跌2%后在今年上涨超过1%。

　　陡峭的收益曲线（短期利率下降或长期利率上升）对于黄金来说是看涨信号。一些坚定的黄金看涨者警惕利率曲线趋平，因其可能导致倒挂。若确实如此，那么平坦的利率曲线并非黄金的看涨信号。

　　下图显示，在2个月前，2年期利率走高而10年期利率变动不大，利率曲线趋平。对于黄金来说，看涨的信号为5年期和10年期利率突破2017年3月高点，且2年期利率受阻。

　　
　　综上，Byrne认为，由于实际利率上行且利率曲线趋平，因此判断黄金还未进入牛市。并且，他预期2018年促使黄金上涨的因素将更可能是上升的通货膨胀率，届时长期利率的上涨快于短期利率，这些因素将支撑金价走高。