“黄金处在上升趋势中，持有黄金；黄金处于下行趋势中，持有现金”，许多交易员会建议投资者采用这种跟随趋势的交易策略，以获取巨大盈利。那么，这种策略是否真的能够带来想象中的收益？Pension Partners的投资顾问Charlie Bilello就此进行了探讨。

　　自从1975年黄金期货开始交易以来，这种策略的表现乍看之下相当好。

　　在黄金收于200日移动均线上方时持有黄金，在黄金收于200日均线下方时转而持有现金，这种策略的回报率高于买入并持有的策略(5.1% vs. 4.6%)，且波动性更低 (16.5% vs. 20.0%) 。

　　趋势跟踪策略的累计回报率为752%，买入并持有的策略为581%。

　　

　　趋势跟踪策略的最大回撤为51%，买入并持有策略为69.6%。

　　

　　照此看来趋势跟踪策略赢了？先别急着下定论。

　　考虑到实际存在的交易成本，如果每笔交易成本低于0.14%，则趋势跟踪策略仍胜过买入并持有策略。然而，如果每笔交易成本超过0.14%，则前者表现不如后者。

　　

　　从下图看，1975年以来平均交易成本可能远远高于0.14%，这意味着趋势跟踪策略实际上很难打败持有并买入策略。

　　

　　那么，这是否意味着趋势跟踪策略对黄金不“管用”？Bilello认为，这得取决于对“管用”的定义。如果只是简单地将其定义为更高的收益，这可能是对该策略准确的评价（如果包括交易成本）。但是，

　　从历史表现来看，趋势跟踪策略的实际价值不在于回报，而是在于风险

　　。

　　在所有黄金表现糟糕的年份，趋势跟踪策略的回报率都相对较高。

　　

　　而在黄金强势期（如2002-2012年）和震荡市（如1990年、2014年和2017年）中，自1975年以来趋势跟踪策略更胜一筹（忽略交易成本）所占年份只有35%。

　　

　　综上，Bilello认为，简单地用趋势跟踪策略来交易黄金将较带来巨大财富，这种想法不切实际。

　　虽然大多数交易员认为在强势上涨行情中获取盈利方面趋势跟踪策略更加优越，但该策略的实际价值正好相反：避开一段时间持续下跌的强势下跌行情