片仔癀(600436,股吧)：核心产品量价齐升，日化推广进展顺利

　　核心产品量价齐升，体验馆加速品牌推广。公司核心产品片仔癀拥有国家绝密级配方，且国家对其核心原料天然麝香有严格的管控，因此公司具有较高的定价能力。2017Q1-Q3 公司的肝病用药收入同比增长34.69%，占公司工业收入的93.5%,其中以核心产品片仔癀为主。片仔癀于2016 年6 月和2017 年5 月底分别提价8.7%和6%，我们估算其2017 前三季度销量增速约为28%。公司从2015 年开始布局体验馆建设，主要选址在高端商业化区域、机场、动车站以及着名旅游区等。我们估算，目前体验馆数量超过100 家，对品牌展示、现场体验以及产品的销售起到良好促进作用，加速品牌推广。

　　日化产品稳健增长，推广进展顺利。公司日化产品线在深化传统渠道建设的同时，重点关注化妆品专营店和电商渠道建设，推广进展顺利，2013-2016 年日化业务收入复合增速34%，增长稳健。针对片仔癀系列牙膏的推广，公司与上海家化(600315,股吧)建立成立合资子公司，整合双方资源，增加销售渠道，进一步提高牙膏的知名度和市场份额。

　　设立并购基金，持续布局大健康。2015 年起，公司先后设立5 支并购基金，所投项目集中在公司上下游产业链相关领域，通过外延式扩张将外部资源与公司内部资源进行无缝对接，完善战略布局。

　　首次覆盖，给予买入评级。我们预计公司2017-2019 年的EPS 分别为1.18、1.53 和1.96 元。受益于消费升级趋势及品牌价值回归，公司或可随着核心产品片仔癀进入量价齐升通道以及日化衍生品潜力被逐步挖掘实现快速成长，给予买入评级。

　　风险提示：原材料涨价幅度超预期，市场推广不及预期，提价导致销量下滑，外延式扩张的不确定性。

　　精测电子：解读京东方大订单，进口替代加速

　　精测电子 2016Q4 到 2017Q4 与京东方签订合同金额累计 6.02 亿元。

　　1、 京东方与精测电子单季签订销售合同 2016Q4（ 1.72 亿）、 2017Q1（ 1.77亿）、 2017Q2（ 1.15 亿）、 2017Q3（ 0.66 亿）、 2017Q4（ 0.73 亿）： 精测电子 11 月 20 日公布过去 12 个月在京东方累计签订合同金额达到 6.02 亿元（其中包括精测电子、 苏州精濑、 昆山精讯等子公司）， 根据财报统计口径拆分的订单结构大致为： 模组自动化检测 3.9 亿、 AOI-模组检测设备0.362 亿、 AOI-cell 检测设备 0.635 亿、 AOI-CF 检测设备 0.025 亿、 AOI未分类检测设备 0.79 亿、 平板自动化设备 0.16 亿、其他设备 0.153 亿。

　　2、 京东方 2017 上半年销售收入确认进度延后到 2017 下半年。 根据产业链调研， 精测电子的客户订单销售金额和三个月后的单季收入大致对应。根据公告， 2016Q4 京东方单季订单金额 1.72 亿元对应公司 2017Q1 单季收入 1.27 亿元， 2017Q1 京东方单季订单 1.77 亿元对应公司 2017Q2 单季收入 1.8 亿元， 2017Q2 京东方单季订单 1.15 亿元对应公司 2017Q3 单季收入 2.09 元， 上半年京东方中标的收入确认集中在下半年。

　　3、 精测电子 2016 年来自京东方的销售收入 2.8 亿元（占比 53%）， 受益OLED 和高世代 LCD 产线投建，预计 2017 年京东方销售收入占比将提高。

　　京东方中标订主要集中在模组段和 Cell 段：

　　（ 1） 模组自动化检测中标设备主要为信号发生器、 模组点灯设备、 点灯检查设备、 高温老化设备、 模组在线/离线检测装置、 模组测试系统等：（ 2）AOI-模组检测系统可能包括液晶模组最终自动检测设备、 模组自动光学检查装置等； （ 3） 其他 AOI 检测系统可能包括液晶面板自动检测设备、 自动外观检查机、 自动光学调试设备等；（ 4） AOI-cell 检测设备包括 Cell AOI检测设备、 玻璃边缘检查机、宏观检查机、微观检查机、 玻璃边缘检查机等； （ 5） AOI-CF 检测设备包括 CF 宏观检查机等； （ 6） 平板自动化设备包括 auto packing 等；

　　精测电子作为面板检测龙头将继续发挥“设备+器件”优势：

　　1、 重申看好精测电子作为国内稀缺的完整覆盖面板前中后段制程（ “Array→Cell→Module”）检测设备的厂商的龙头优势： 后段模组检测国内市占率第一，高壁垒的中段和前段 AOI 光学自动检测系统订单顺利增长； LCD 检测主业巩固，进口替代持续推进， OLED 检测处于爆发初期；进入苹果供应链有望带来较大业绩弹性； 以 6000 万参股国内最大Micro-OLED 生产厂合肥视涯科技 12.04%股权拓展显示器件新蓝海；

　　2、高世代 LCD 产线（8.5~11 代）向中国转移和 OLED 扩产驱动行业高增长： 京东方、华星光电、中电集团、天马、富士康、维信诺等国内主要面板厂的 LCD+OLED 总投资三年复合增速将超 35%。

　　盈利预测与投资评级：

　　我们预计公司在 2017/2018/2019 年营业收入有望达 8.7 亿元/12.5 亿元/16亿元，分别同比增长 66%/44%/29%，归母净利润为 1.63 亿元/2.64 亿元/3.6亿元，分别同比增长 65%/63%/36%，对应 EPS 为 1.98 元/3.22 元/4.39 元，PE 为 63 倍/39 倍/28 倍，基于精测电子的检测龙头地位，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　面板投资增速不达预期，收入确认进度延后。

　　游族网络(002174,股吧)：实控人增持不低于500万股显示对公司长期发展信心，四季度经营反转可期

　　事件：公司控股股东、实际控制人、董事长林奇拟在未来12 个月，以自有资金增持公司股份，累计增持不少于500 万股，不超过总股本2%暨1722.63 万股。截止目前林奇共直接间接持有上市公司总股本的35.3%，本次增持计划完成后，林奇将持有上市公司总股本的比例将不低于35.88%，不超过37.3%。

　　增持显示实际控制人对公司长期发展的坚定信心。公司实际控制人林总的增持，显示了其对公司未来长期发展的坚定信心。公司今年二三季度因为汇兑损失、游戏上线进度不达预期等影响，股价受较大影响，但前期公司三季报预告四季度单季度预计实现净利润2.46—4.22亿元（业绩下限高于17 年前三季度各季度单季利润），同比增长8.4%-86.1%，从业绩指标看我们认为公司经营开始触底回升，整体经营开始反转。此时林总的增持，更是向市场传递了其长期看好公司发展的积极信号。

　　游戏上线逐渐加速，四季度进入利润贡献期。截止三季度末公司已有《射雕英雄传》、《三十六计2》等页游和《西游女儿国》手游上线，其中《射雕英雄传》上线后表现抢眼，排名9k9k 页游开服榜前十，游族也在《射雕英雄传》和《三十六计2》带动下排名跃升页游研发排行榜第三。而《西游女儿国》在上线后也表现稳定，最高达appannie 苹果畅销榜第31 位。我们预计目前这三款新游戏上线后合计流水有望破亿，考虑到这三款游戏上线均在3 季度末期，还处于推广期，因此在三季度利润贡献有限，但是从四季度看，这三款游戏的流水有望继续攀升，同时也将开始贡献利润。同时11.9 公司上线了自研二次元卡牌手游《妖精的尾巴-最强公会》，这款由公司研发，中手游代理发行的大IP 二次元游戏上线后表现出色，目前排名IOS 畅销榜第18，我们认为借助二次元手游在国内的逐渐兴起，这款游戏有望成为公司在二次元游戏上的又一代表力作，并贡献不俗流水和利润。

　　《天使纪元》等新游戏上线，将为明年提供客观流水增量。从四季度展望18 年，公司四季度将上线全年最重要产品《天使纪元》，目前该款游戏已经于10.26 开始封测并将在11 月30 日正式上线，同时18 年公司还将有《三体》、《权力的游戏》等大IP 游戏上线。大IP游戏的上线，将为公司提供可观的流水和利润增量，公司未来游戏业务值得期待。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级，维持公司四季度开始反转观点。目前公司股价倒挂定增底价13%,具有极高安全边际。此次实际控制人增持显示对公司长期发展的坚定信心，公司新游戏上线后的优异表现也为公司四季度业绩反转提供坚实基础。我们维持17-19 年8.01/11.58/15.44 亿的盈利预测，对应EPS 为0.93/1.35/1.79 元，对应PE24/17/12X,维持“买入”评级。

　　中文传媒(600373,股吧)：低估值手游出海龙头，“吃鸡”游戏全球上线

　　动态：（ 1） 智明星通独家代理的《 Last Battleground： Survival》 于 10 月下旬在港台及东南亚等 7 个地区的安卓端上线，上线后表现强势，多地下载量排名第一；自 11 月 17 日开始在全球各地安卓端上线，目前已在 96 个国家或地区上线， 下载量上升强劲。

　　（ 2）《乱世王者》于 2017 年 8 月 16 日开启不删档公测以来， 长期稳居 ios游戏畅销榜前十， 并经常进入前五， 11 月 21 日开启全平台正式公测。

　　（ 3） 中文传媒经历一段时间调整股价创 2016 年 4 月以来新低，对应我们预测 2017 年盈利预测，目前 PE 近 17 倍左右。

　　吃鸡类游戏火爆，大厂纷纷推出手机版。 韩国蓝洞公司开发的《绝地求生》已成为全球最火爆的 PC 端竞技类游戏之一， Steam 销量超过 2000 万份，因最终获胜者能看到“大吉大利，晚上吃鸡”的台词，该款游戏被网游简称为吃鸡，后延伸到所有类似玩法的大逃杀类游戏。 目前各大厂商纷纷推出手机版吃鸡游戏：包括网易的《荒野行动》、《终结者 2：审判日》，腾讯的《光荣使命：使命行动》、《穿越火线：荒岛腾讯》，小米的《小米枪战》，这类游戏的崛起将王者荣耀从 IOS 免费榜单挤出前 2。

　　手游出海龙头借力起航。 智明星通独家代理《 Last Battleground： Survival》，于 10 月下旬在港台及东南亚等 7 个地区的安卓端上线，上线后表现强势，多地下载量排名第一；自 11 月 17 日开始在全球各地安卓端上线，目前已在 96个国家或地区上线，下载量上升强劲。 作为手游出海龙头，智明星通一直以来专注海外市场， 具有丰富的研运、推广等经验， 已形成较为领先的竞争优势，该款游戏目前还未进行收费项目设置，处于吸引流量阶段，未来变现值得期待。

　　国内政策限制，出海更具优势。 10 月 27 日，游戏工委公告，对于“大逃杀”类游戏， 总局明确持有否定态度，将难以获得出版运营许可。对于国内大多数游戏公司，即使在国内拿到许可，也将面临腾讯网易等大厂的激烈竞争。智明星通专注做海外市场，且国企背景对风控合规有较高要求，因此智明不会受到政策影响，同时避开与腾讯网易等大厂的正面竞争。

　　《乱世王者》月均流水大概率超 3 亿，将有效增厚公司业绩。《乱世王者》上线以来稳居 ios 畅销榜前列， 我们基于三个角度综合判断其月均流水或达 3-4.5 亿，若保持稳定， 2017 年（按 2.5 个月，存在递延确认）将为智明星通贡献 3750 万元-5625 万元的经营利润， 2018 年全年贡献 1.8 亿元-2.7 亿元的经营利润，大幅提升智明星通的利润弹性：

　　（ 1）第三方角度： 根据《乱世王者》目前的市场表现，伽马数据测算其8 月流水约为 2.6 亿元， 9 月流水预计将突破 6 亿元。

　　（ 2）经验角度：根据行业经验，稳定在 ios 畅销榜前十位置的游戏，通常日流水可达 300-500 万，而一般国内 ios 和安卓渠道流水比是 3:7，因此《乱世王者》 ios 与安卓渠道平均月流水或达 3-4.5 亿元。

　　（ 3）玩家角度： 某玩家月充值 500 元左右购买道具及 VIP，达贵族五（ VIP 共有 15 个等级），战斗力在区里排名 2000 左右。即一个区至少 2000人充值在 500 以上，假设充值 500 元是平均数， 有 3000-4000 人充值，目前微信与 QQ 均超 100 个区，按 200 个区算，则月均流水达 3-4 亿元。

　　销售费用下降，持续释放利润。 爆款游戏 COK 进入成熟期，流水稳定、缓慢下滑， 前三季度月均流水为 2.56 亿元左右。 COK 上线已超过三年，表现出了强大的生命力， 成本与推广费用持续降低， 进入利润释放阶段。 老游戏 COK 预计仍是今年游戏业务的主要利润来源。

　　储备 IP，进行长线布局， 2018 年或将诞生自研爆款接力 COK。 智明星通从世嘉欧洲购得《 Total War： King’s Return》的手游改编权，同时联手动视暴雪将对《使命召唤》进行研发，基于这两款大 IP 的手游有望于 2018 年上线，或接力 COK 成为新的自研爆款。

　　研运一体为本，打造手游出海平台。 作为手游出海龙头， 公司在海外市场拥有先发优势及竞争壁垒，由研发商向平台发展大势所趋。 通过发掘发掘优秀游戏及团队进行投资或合作，利用自身的渠道优势及推广经验帮助企业快速成长，不断丰富自己的游戏品类及生态。 2017 年以来，公司手游海外代理发行业务明显提速，其中代理的《奇迹暖暖》表现亮眼，预计月流水已突破 2000 万。

　　其他看点：（ 1）中文传媒纳入 MSCI 新兴市场指数，有望获得国内外机构更多的关注及资金配置。（ 2）在手现金超 50 亿，在财务成本及并购重组、分红潜力上更具优势；（ 3）国企改革未来有望取得进展。（ 4）苹果取消畅销榜排行，利好主打精品化、洞悉海外用户需求、拥有丰富推广经验及策略的智明星通。

　　盈利预测及投资建议： 我们预测中文传媒 2017-2019 年实现营收分别为122.14 亿元、 133.86 亿元、 162.17 元，同比增长-4.40%、 9.59%、 21.15%；实现归母净利润分别为 14.96 亿元、 17.38 亿元、 19.88 亿元，同比增长15.46%、 16.18%、 14.40%； 对应 2017、 2018 年 PE 分别为 17.34 倍、 14.92倍。 维持买入评级。

　　风险提示： 1）游戏流水不达预期； 2）新游戏开发进度不达预期； 3）汇兑损益风险； 4）系统性风险；

　　新和成(002001,股吧)：巴斯夫柠檬醛产线火灾导致VA、VE停产，欧洲产品价格大幅上涨，公司业绩弹性巨大

　　BASF 柠檬醛、VA、VE 停产致VA、VE 价格连续跳涨，公司柠檬醛完全自给，业绩弹性巨大。由于10 月底BASF 柠檬醛产线起火导致装置停车维修，其VA、VE 装置也被迫停产。预计BASF 柠檬醛装置至少将停产至明年3 月份，欧洲VA、VE 出现短缺，VA 价格由67-80欧元/kg 上涨至170-180 欧元/kg； VE 价格从4.6-4.9 欧元/kg 上涨至17.0-20.5 欧元/kg。国内VA 价格上涨至500-600 元/kg，VE 价格上涨至55-75 元/kg。预期后市仍将继续上涨。公司目前具有VA 产能约1 万吨（销量约6000 吨），且柠檬醛完全自给，VA 每上涨100 元/kg，EPS 增厚0.45 元；VE 约36000 吨，VE 每上涨10 元，EPS 增厚0.27 元。

　　BASF 明年开始升级VA 生产线，有望支撑VA 长期景气。BASF 明年开始对VA 生产线进行升级改造，2020 年产能提升约30%，在此期间，改造过程将对VA 的连续生产造成一定影响，整体供应量将下降。因此我们认为VA 景气持续时间将超预期，不必过分担心价格出现断崖式下跌。

　　DSM 将收购Amyris 巴西工厂，长期有望支撑VE 价格。近日DSM 和Amyris 宣布，DSM 将收购Amyris 巴西工厂，Amyris 巴西工厂及其法尼烯产品相关知识产权估值在5800 万美元，帝斯曼会继续执行同Amyris 或其他相关方的供货协议。国内能特科技与Amyris 合作，拥有其法尼烯在维生素E 合成领域的独家使用协议，使得能特科技在VE 生产领域具有成本优势，压制市场价格。本次DSM 收购Amyris 巴西工厂后，可能对能特科技的法尼烯产品未来继续合作造成影响，对VE 长期价格形成支撑。

　　涨价利润逐渐体现，单季业绩环比大幅增长。公司预告Q4 单季度5.39-8.99 亿元（QoQ+71.1-185.4%）。由于龙头企业出口业务占比较较高，出口订单主要是长单，一般按季度或半年度签订，因此实际执行价格滞后于市场价格约一个季度。维生素产品价格主要从下半年开始上涨，因此业绩在Q4 开始兑现。11 月下旬的产品价格基本决定明年Q1 业绩，环比今年Q4 将再有大幅提升。

　　投资建议：维持“买入”评级。由于公司产品价格上涨超预期，上调盈利预测，预计2017-19年归母净利润17.87、34.79、40.62 亿（上调前15.92、20.24、25.03 亿），对应EPS 1.64、3.19、3.73 元，对应PE 20X、10X、9X。按增发后市值计算，对应PE 23X、12X、10X。

　　风险提示：产品价格上涨不及预期，新项目投产进度不及预期

　　鸣志电器：全球控制电机领先者，资源整合能力出色

　　公司是全球领先的运动控制产品制造商。鸣志电器前身为1998年成立的鸣志有限，以软件设计为发源端，以智能电机为导向，致力于成为系统级的运动控制解决方案的提供商。公司主要产品包括控制电机及其驱动系统、LED智能照明控制与驱动产品以及设备、状态管理系统整体解决方案、电源电控研发与经营、电力自动化应用中继电器等产品的国际贸易代理。2014-16年，公司营业收入由11.22亿增至14.75亿，CAGR约15%；归母净利润分别由0.93亿增至1.57亿，CAGR约30%；毛利率由34%增至39%，持续上升。2017年前三季度，公司营收12.07亿，同增13.71%；净利润1.18亿，同增15.02%。

　　公司控制电机及驱动系统技术领先，其中HB步进电机份额全国第一全球第四，打破日本对于高端步进电机的垄断。公司控制电机及驱动系统产品包括HB步进电机，PM步进电机，及集成式智能步进伺服驱动系统、伺服电机系统和步进及无刷驱动系统等产品，技术处于全球前列水平，50%以上步进电机产品出口国外。2016年步进电机营收9.25亿元，占公司营收63%，3年CAGR约28%；2014-16年毛利率由37.21%上升至45.03%，与伺服系统行业龙头汇川技术(300124,股吧)毛利率水平相当。其中，公司HB步进电机2016年产量1004万台，营收6.09亿，占公司营收41.29%，3年CAGR约24%，2013-15年全球市场份额由9.43%升至10.18%，打破日本垄断，是前七大厂商中唯一一家非日本生产商。PM步进电机2016年营收1.10亿，占公司营收7.46%，3年CAGR约27%，2016年产量322万台，3年CAGR22%，远高于5%的行业增速，有望稳健增加份额，逐步跻身全球前十。公司集成式智能步进伺服驱动系统、伺服系统2016年营收2.06亿，占公司营收13.97%，3年CAGR约41%，是公司重点方向之一。

　　LED控制与驱动产品行业景气度高，公司为行业标准制定者之一。全球LED行业市场规模及渗透率增速居高不下，智能照明大势所趋。公司主要生产LED基本型及智能型控制与驱动产品，其中智能型控制与驱动产品为LED智能照明的关键元件，也是公司重点布局方向。中国LED驱动电源企业数量超过400家，市场鱼龙混杂、较为混乱。而公司将其娴熟的总线控制技术嫁接到LED控制与驱动技术领域，技术领先；公司参与制定《隧道LED照明技术应用指导意见》，是半导体照明技术评价联盟的LED智能控制系统工作小组的副组长单位，是行业标准制定者之一，在目前行业竞争格局下具有先发优势。2016年，公司LED控制与驱动类产品营收1.80亿，占公司收入12.20%，3年CAGR11%。

　　2014、15、17连续重磅收购，公司通过资产重组逐渐丰富羽翼，完善布局。2011-14年，公司收购国内公司鸣志国贸100%股权、鸣志自控100%股权及安浦鸣志25%股权；2015年以来，公司加速国内外布局，于2014-15年收购AMP99%股权、LinEngineering100%股权，AMP与LinEngineering均为北美企业，均位于硅谷附近，公司此举一方面吸纳AMP的客户群体及LinEngineering的尖端技术及应用，另一方面打开了核心技术圈的大门、有助于未来吸纳硅谷尖端人才和技术，一举两得；于2017年拟收购运控电子，运控电子是国内几乎仅次于公司的步进电机厂商，公司此举攻守兼备，进一步强化国内地位。

　　公司生产、销售、研发体系完善，配合紧密，采用C2M定制化生产，客户资源广泛，研发成果丰硕。生产方面，公司生产以定制化为主，标品生产为辅，可以通过定制化生产满足客户个性化需求，通过标品生产快速响应订单，有效分配产能，提高生产效率。销售方面，公司拥有9处国内办事处，在超过4国设置全资子公司，在超过6国设置代理，拥有1800余家合作稳定的全球客户，公司外销占比由2014年的39%增至45%，不断上升。研发方面，公司以董事长领衔建立技术管理委员会，建开放的技术研发平台，实现各业务线之间的技术共享与融会贯通，目前，公司拥有219人的技术研发团队，拥有22项重要在研项目，为公司发展提供持续动力。

　　募投资金主要用于产能扩张，太仓项目进一步优化产能、降低成本：为了拓展公司主业发展空间，实现未来战略规划，公司拟在太仓港经济技术开发区制造业园区内投资建设“鸣志（太仓）智能制造产业基地项目”，生产、制造公司主营业务产品；并拟与太仓港经济技术开发区管委会（以下简称“管委会”）签署《项目投资协议》。该项目投资总额预计约人民币55,000万元。募投项目达产后，预计控制电机产能将增至3200万台，LED控制与驱动产品产能增至545万台，美国HB步进电机产能将新增131万台。另外，公司7月发布公告拟建设鸣志（太仓）智能制造产业基地项目，预计达产后可实现年销售收入12亿元，此举将大大优化公司产能结构，降低制造成本。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2017-2019年归属上市公司股东净利润2.04/2.77/3.61亿元，同比增长30%/36%/30%，EPS分别为0.64/0.87/1.13元，对龙头给予一定的估值溢价，同时看好公司不断随下游（包括消费和制造业）发展，未来业绩增长空间广阔，给予目标价31.3，对应2018年36倍，首次覆盖给予买入评级。

　　风险提示：跨国经营风险，公司收购后管理控制与业绩不达预期风险；贸易代理业务对单一供应商依赖风险；募投项目建设低于预期。

　　雅化集团(002497,股吧)：锂盐产能大幅扩张、坐享行业景气周期

　　事件： 公司公告 ] 于 2017 年 11 月 20 日审议通过《关于锂产业扩能规划暨启动第一期年产 2 万吨电池级碳酸锂（氢氧化锂）生产线建设项目的议案》， 同意公司未来锂产业的扩能规划并正式启动第一期 2 万吨碳酸锂（氢氧化锂）生产线建设。

　　产能将大幅扩张，锂盐业务得以进一步夯实。 公司目前具有锂盐权益产能 1.33 万吨，其中氢氧化锂 9920 吨和碳酸锂 3360 吨。按照公司最新产能规划，公司拟按年产 4 万吨电池级碳酸锂（氢氧化锂）生产线进行规划，该扩能计划拟按两期进行建设，第一期年产 2 万吨电池级碳酸锂（氢氧化锂）项目拟于今年内全面启动建设，目前项目建设前期准备工作正在筹备中；第二期年产 2 万吨电池级碳酸锂（氢氧化锂）生产线建设项目公司将于未来建设。随着公司一期项目投产之后，公司锂盐权益产能将扩张至 3.33 万吨，大幅增长 150.4%。 按照公司预测，一期项目满产后，保守估计将为公司带来营业收入增量 25 亿元，净利润增量 4 亿元， 公司锂盐业务业绩将大幅增长，从而使该业务得以进一步夯实。

　　锂盐有望长期量价齐升。 据中汽协数据显示， 2017 年 1-10 月，新能源汽车产销分别完成 51.7 万辆和 49 万辆，比上年同期分别增长 45.7%和 45.4%， 2017 年全年有望实现 70 万辆的销售目标。 同时， 在特斯拉 model 3 将平民化放量、传统车企如宝马等纷纷转型新能源汽车等的带动下，全球电动化时代已逐步开启。 新能源汽车的快速放量带动锂盐（碳酸锂和氢氧化锂）需求的爆发，但供给端受到上游资源紧缺、锂盐扩产和认证周期较长的限制，造成锂盐供需失衡， 从而导致锂盐有望长期出现量价齐升。 根据百川资讯数据，碳酸锂价格自 2017 年 5 月份开始上涨，已从 12.0 万/吨上涨 34.6%，至目前的 16.2 万元/吨。

　　看好公司锂盐业绩表现。 公司目前拥有 1.33 万吨锂盐权益产能，将充分受益于行业的大景气周期。 此外， 公司持续加码上游资源布局，低成本锂盐有望放量。目前公司已与澳洲银河签订锂精矿供应协议；同时公司收购澳大利亚Core Exploration公司定向发行的 3400 万股， Core 公司拥有菲尼斯锂矿 100%矿权，矿区大概 400平方公里，位于澳大利亚北领地，由 BP33、 Far West、 Ahoy 和格兰茨 4 个矿组成，于 2016 年 8 月开始勘探，发现了氧化锂品位较高的伟晶岩， 2017 年，公司对格兰茨地块储量进行勘探， JORC 标准的勘探报告显示该地块资源量为 49.2 万吨，氧化锂净含量为 7600 吨，推断资源量为 13.12 万吨，氧化锂净含量为 1.96 万吨，平均品位 1.5%，指示加推断资源量为 18.04 万吨，氧化锂含量为 2.72 万吨。公司就菲尼斯锂项目合作及获得 Core 公司锂矿包销权达成意向， 按照包销协议，将向雅化国际提供锂矿床生产的平均品位在 1.4%-1.6%的锂矿原矿产品的优先购买权。海外锂矿资源的持续布局，将有效保障公司原材料供应，且原材料成本有望下降，低成本的锂盐已于下半年开始放量。

　　盈利预测与估值。 充分考虑氢氧化锂业务带来的业绩增量以及民爆行业高景气，预计 17-19 年 EPS 分别为 0.28 元、 0.49 元、 0.73 元，对应动态 PE 分别为 50 倍、29 倍和 19 倍。考虑未来几年锂资源仍具备稀缺属性，给予一定估值溢价，给予 2018年 35 倍估值（ 可比公司估值方面， 按照 wind 一致预期， 赣锋锂业(002460,股吧)2017 年 38 倍估值和天齐锂业(002466,股吧)2017 年 32 倍估值），对应目标价 17.2 元， 维持“买入”评级。

　　风险提示： 锂盐价格大幅波动、 锂盐销量不及预期、民爆业务低于预期等风险。

　　岱美股份：筹划股权激励，绑定核心成员利益

　　事件：公司发布限制性股票激励计划，拟向中层管理人员、核心业务人员及核心技术人员授予236.5 万股，占总股本比为0.58%，授予价格为每股20 元，解锁条件为2017-2019 年相对2016 年业绩增速分别为20%、40%、50%，对应归母净利润分别约为5.3 亿、6.2 亿、6.7 亿元。

　　绑定中层与前线核心骨干，保障公司长期稳定发展。此次股权激励对象中层干部（18 人）、前线的核心业务人员（12 人）以及核心技术人员（85 人），而非公司高管，我们认为主要原因在于岱美股份海外收入占比高达74%，海外收入对公司业绩影响较大，而海外销售团队与技术人员均是稀缺资源，通过股权激励的方式对其进行锁定能保障公司长期稳定发展。

　　绩效考核目标较为宽松，预计限制性股票大概率可解锁。公司的限制性股票2017-2019 年的解锁比例分别为30%，30%，40%，根据业绩考核目标可得，2017-2019 对应归母净利润分别为5.3 亿、6.2 亿、6.7亿元，而我们盈利预测中的归母净利润分别为5.8 亿，7.4 亿，9.0 亿，因此，我们认为限制性股票大概率可解锁。

　　进入特斯拉，切入高铁供应链打开成长新空间。根据公司三季报，公司除取得了特斯拉 Model X、Model 3 和Model S 车型的遮阳板指定供货单位资质外，还取得了高铁座椅部件的供货合同，通过高铁座椅总成供应商向标动列车复兴号等车型供货，预计年订单销售额为人民币6000 万元，占公司2016 年营业收入的2.19%。虽然订单销售额占营收比不高，座椅产品成功切入高铁供应链体系表明公司将打开全新的成长空间，此后有望分享高铁普及红利。

　　投资建议：预计公司2017-2019 年的EPS 分别为1.41 元、1.81 元、2.21 元，对应PE 分别为27 倍、21 倍、17 倍，鉴于切入高铁供应链体系打开全新成长空间，维持“买入-A”评级，6 个月目标价49.35 元。

　　风险提示：下游车型销量或不及预期；汇率风险。

　　银轮股份(002126,股吧)：进入大众采购体系，成为通用供应商

　　公司公告：公司于2017 年11 月17 日晚公告成为美国通用汽车公司、上海通用汽车公司供应商。公司为通用雪佛兰、凯迪拉克等车型供应铝水空中冷器，计划于2021 年年底开始批量供货，该平台生命周期为5 年，全球销量预计将达到264 万台。这是继公司2017 年11 月8 日通过德国大众供应商审核后的又一突破。

　　国内热交换器领军企业收获大单，业绩有望进一步提升。国内乘用车市场持续向好，市场空间足够大，乘用车热交换器呈现进口替代的趋势。公司作为国内发动机、汽车、工程机械等机械冷却领域的领军企业，产品市占率逐步提升。此次公司成为美国通用汽车公司、上海通用汽车公司供应商，业绩有望进一步提升，对公司进一步拓展乘用车市场，实现中长期战略目标产生重要影响。

　　未来四大增长点：开拓新客户+开发新产品+增加配套产品+自主品牌进口替代。公司主要从四个方面持续开发乘用车板块的增长点：继续开拓新客户，提升公司的市占率；持续开发新产品，拓展包括EGR 项目、水空中冷器、新能源热管理在内的新产品；不断增加现有客户配套产品种类；抓住自主品牌零部件在进口替代中的机会。

　　定增项目逐步实施，打造一流生产线，未来看点多多。公司定增项目的装备投入水平高，目标打造一条智能化、自动化、信息化的一流生产线，年人均销售收入预计将达到200 万元以上。目前，汽油EGR、水空中冷器、新能源热管理等项目正在逐步实施当中。随着项目逐步落地，公司业绩有望进一步提升。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级。公司经营稳健，管理水平不断提高，成本控制稳健，受益于乘用车复苏和新能源汽车热管理板块布局，业绩将长期稳定增长，维持“买入”评级。维持17、18 和19 年盈利预测，预计17-19 未来三年净利润为3.5/4.5/5.7 亿元，未来三年EPS 为0.44/0.56/0.71 元，对应17-19 年的P/E 为22/17/14 倍。

　　华铭智能(300462,股吧)：牵手腾讯360，剑指“扫码乘地铁”大生态

　　事件：2017 年11 月21 日发布公告，1）与腾讯计算机、财付通支付、万泰和兴展开四方战略合作，共同推进“交通乘车码”创新应用行业解决方案和创新商业模式在上海和厦门的试点与落地，并积极推荐各方业务及服务在四方已开展业务城市的实施与推广。2）天津奇睿天成股权投资中心（360 产业基金）拟以7500 万元增资入股公司控股子公司亮啦（上海）数据科技有限公司。

　　点评：

　　腾讯阿里轨交“支付大战”一触即发，AFC 行业龙头借卡位优势大幅受益。地铁出行小额超高频支付场景意义巨大，仅以北京为例，地铁日均流量超800万次，若以平均票价4 元计算，年交易规模超100 亿；若考虑全国40 余地铁城市，交易规模远超打车及自行车市场，引发腾讯阿里两大巨头的强烈关注；11月16 日，腾讯与广州地铁集团联合首推地铁乘车码，打响继红包、打车大战后支付领域的又一重要战役。公司作为全国性的轨道交通自动售检票系统的龙头企业，具备高度卡位优势；此次与腾讯合作，将在包括但不限于上海与厦门试点运行“交通乘车码”的创新商业模式，有望通过支付收单分润及扫码成功后的广告业务分成发掘公司新的盈利增长点。

　　“扫码乘地铁”获信安巨头360 青睐，海量入口与数据安全生态全面开启。360 本次战略投资，意在获取扫码乘地铁的海量用户入口，同时完善城市智慧交通的实名制网络。据中国产业信息网，我国轨交的出行人数在过去几年始终保持10%以上的增长，成为我国一二线城市的重要出行方式，海量用户入口由此开启。同时，“扫码乘地铁”支付场景蕴含高频地理位臵信息，独特的数据商业价值必然备受关注。此外，公司拟收购致力于防欺诈数据服务多年的国政通，利用其权威数据源对闸机通行人员数据进行快速身份核查，大幅提高通行效率，逐步构建“数据获取-身份认证-安全防护”的全方位数据安全生态。

　　投资建议：公司是国内领先的AFC 设备提供商，牵手腾讯360，将迅速完善地铁“扫码支付”的布局，后续构建安全数据生态潜力巨大。在不考虑募集配套资金的情况下，我们预计2017、2018 年备考EPS 为0.92、1.32 元，维持“买入-A”评级，6 个月目标价45 元。

　　风险提示：移动支付政策风险；AFC 产业创新不达预期