随着世界经济复苏的步伐加速，美联储正在进行缩表和加息，欧洲央行即将开始减少债券购买。根据SkyBridge Capital的投资组合经理Troy Gayeski的说法，这种情况将对黄金这种无息资产极为不利。

　　

　　美联储于2015年12月开始其最近的货币紧缩周期，目前已经加息四次，且市场普遍预期其在下个月将再加息一次。尽管黄金在此周期内上涨20%至1277美元，但是这主要源于美元走弱、朝鲜核战争威胁以及英国退欧等因素。就在近期，对于美国税收进程的担忧使得避险情绪重燃。

　　随着美联储开始缩表，其他央行也纷纷采取同样的行动：欧洲央行在上月宣布其债券买入持续到9月份；英国央行在11月份宣布加息，此为10余年来的首次；中国人民银行可能会加大减少债券累积量的力度。

　　Gayeski表示，鉴于美联储和欧洲央行的前景，黄金的牛市不大可能发生在这种环境中。现在离黄金强劲的牛市还很远，不过黄金在几年前就已经筑底，并且在进入下一个大的宽松周期前横盘整理多年，这样的宽松周期将发生在美国衰退风险大幅上升时。

　　富国银行的实际策略负责人John LaForge表示，更加正常化的全球货币体系对于黄金来说是不利的。黄金和许多其他商品一样，通常在货币政策宽松的条件下（包括实际利率极低的情况）表现最佳。

　　但是，麦格理集团的分析师Matthew Turner表示，实际上，黄金在最近的紧缩周期中上涨强劲，在另外两个周期中呈横盘走势。对于紧缩周期中黄金的历史表现的分析显示，并没有绝对的结论。

　　

　　上一个紧缩周期发生在2004年6月至2006年6月，当时借贷成本涨至5.25%，而黄金大涨，涨幅超过50%。1999年6月至2000年5月的紧缩周期中，利率上涨6.5%，黄金上涨6%左右。

　　Gayeski表示，黄金在上一轮紧缩周期中大涨的原因可能在于，周期开始时黄金价格为390美元，因此上升空间较大。当时市场还担忧银行体系失控、通货膨胀压力加大，但是现在情况发生了转变。通货膨胀率在短期内不大可能突破2%-2.5%，随着美联储货币政策的进一步收紧，美国实际利率逐渐提高至正值。随着时间的推移，人们将会怀疑只要通货膨胀存在，美国实际利率将会维持正值。很难看到黄金在当今收紧的环境中表现得非常好。

　　综上，随着各国中央银行减少货币政策的刺激，黄金未来或举步维艰，建议长线逢高做空黄金。