国际大中型白银生产商已经陆续公布了2017年第二季度的收益报告，因此我现在对他们的经营状况进行研究，以洞察出白银行业的一些潜在迹象。本次的研究对象包括First Majestics(AG)，Hecla(HL)，Coeur(CDE)，Endeavour Silver(EXK),Great Panther(GPL)，Silvercorp(SVM)，Fortuna Silver(FSM)，Hochschild Mining(OTCPK:HCHDF)，Pan American(PAAS)。本次研究对象应满足以下两点要求：

　　1.白银产量占总产量的35%以上。

　　2.年总收入超过1亿美元。

　　我收集了上述矿厂财务报表中所列的所有数据，合并成为一个联合财务报表，结果以美元表示。为了方便财务计算，我在此引用了“银等价物”的概念，例如出售的黄金盎司被重新计算为白银等价物。

　　下表显示的是各家白银企业的经营状况：

　　

　　我在此主要关注的是生产成本。尽管2017年上半年收入增长了6.4%，但生产直接成本增加了14.1%。然后，行政费用下降了6.4%，但勘探费用上升了105.3%。很明显，白银生产商在勘探上花费更多，但对白银生产商来说，总体情况仍不乐观。

　　以下是剔除折旧和其他费用后，联合财务报表如下：

　　

　　与未调整财报相似，2017年上半年报告的营业收入再次低于2016年上半年的报告。也就是说，即使扣除勘探费用后，白银的运营收入也会下降。综上所述，在2017年上半年，尽管白银价格上涨(2017年上半年每盎司16.4美元，2016年上半年的15.5美元)，但实际并不像2016年上半年那样好。

　　

　　现在尽管白银在2017年上半年实现了更高的价格，但白银生产商每盎司白银的毛利率为6.8美元，低于2016年上半年的7.1。简单地说，由于直接生产成本上升，白银的收益比2016年上半年要少。更重要的是，即使是较低的管理费用，运营结果(不包括勘探)仍比去年更糟(2016年上半年每盎司白银的价格为5.8美元，而在2016年上半年为6.0美元)。

　　总而言之，白银行业似乎在2017年上半年失去了光彩。尽管银价上涨，白银生产商却在以更高的成本维持生产。因此，该行业的盈利能力低于2016年上半年。

　　（撰稿人 侯文斌）