“四川天府银行-普益标准”西南地区银行理财市场指数报告（2017年5月）

　　1. 指数报告背景简介

　　在充分考虑银行理财市场收益-风险特性的基础上，普益标准适当借鉴了债券和股票指数的算法，构建了全新的银行理财市场指数。整个指数体系涵盖价格指数、财富指数、风险指数三大维度，并以月度频率发布。

　　其中，价格指数旨在反映银行理财产品收益率的波动；财富指数着力揭示投资者投资于银行理财产品，在一段时间内所能获取的收益；风险指数则力图客观地刻画银行理财市场的整体风险。

　　2. 5月市场综述

　　西南地区区域银行收益稳步上行，国有银行收益小幅下降

　　本报告所指西南地区包括四川、重庆、贵州、云南四个地区。

　　从5月指数变化来看，西南地区银行理财价格市场指数上涨0.21点至75.71点，相比4月环比上涨0.28%，反映出该地区银行理财产品平均收益率呈现持续上涨表现。具体来看，股份制银行及区域性银行价格指数仍然呈现平稳上行表现，其中股份制银行理财产品价格指数上涨1.26点至79.38点，延续了股份制银行理财产品较强的收益上涨趋势；而西南地区区域银行理财产品价格指数则环比上涨0.14点至75.92点，说明西南地区的城商行和农商行的理财产品收益正稳步上升。与此相反的是，国有银行理财价格指数环比下滑0.51点至70.98点，下行幅度较为明显，显示出5月国有银行面对西南地区发行的理财产品收益较4月有所降低。

　　从西南地区各省理财产品数量及收益对整体价格指数的影响（贡献程度）来看，四川省理财产品对价格指数的贡献程度最高，达31.84%；紧随其后的是重庆市，其理财产品对价格指数的贡献程度为27.69%，处于平均水平之上；云南省的理财产品对价格指数的贡献程度略低于重庆市，整体占比为23.42%，处于平均线之下；贵州省理财产品对价格指数的贡献程度相对偏低，仅为17.05%。

　　从投资者财富积累的角度来看，5月西南地区财富指数稳步上行至117.08点，环比小幅上升0.43点，说明银行理财产品的财富增值效应较为稳健。

　　2017年上半年，各金融监管机构密集出台各项监管举措，对整个金融市场影响颇大；在强监管措施影响下，中国股票市场、债券市场等整体呈震荡下跌态势，这对相关理财产品所投资的资产收益形成负面影响。另外，在监管层要求消除多重嵌套、控制杠杆倍数、限制非标投资和通道业务的环境下，非标类资产的投资规模也会受一定影响。此外，在央行收紧流动性之际，货币市场资金价格也将日益上升。综合来看，银行理财产品将面临资金端成本上升和资产端收益下降的双重压力。

　　不过，虽然短期银行理财市场面临的压力加大，但在监管层的强监管之下，各项业务的合规性得到大幅提升，长期投资风险有所降低。预计未来西南地区各银行业金融机构将调整理财资金的资产配置策略，更加侧重所投资资产的中长期风险，并在此风控前提下寻找更高收益资产。资金市场的流动性趋紧，为银行理财资金投资高收益资产创造了有利条件，但需谨防进一步调整压力。

　　在监管加码的大环境下，提升理财服务质量成为了西南地区各家银行关注的重点。如四川天府银行“熊猫理财”系列产品自2009年发售以来，始终围绕打造精品银行、特色银行和安全银行的战略目标，坚持为中小企业、城乡居民提供优质的财富管理服务。目前已搭建以客户需求为导向的多渠道(手机银行、网上银行、柜面）、全周期（T+0、周期型、封闭式）的产品体系，全面覆盖各类偏好的客户需求。欢迎新老客户咨询，详询400-16-96869或查看四川天府银行官网（www.tf.cn）、微信公众号（nccb2001）。

　　3. 西南地区银行理财各类型指数展示

　　图1：西南地区银行理财各类型指数展示

　　资料来源：普益标准

　　2017年5月，西南地区银行理财价格指数继续维持上行表现，微幅上涨0.21点至75.71点。从银行类型看，西南地区股份制银行和区域银行理财价格指数环比都有所上升，但西南地区国有银行理财价格指数环比下跌0.51点至70.98点，致使西南地区银行理财价格指数涨势放缓。此外从期限类型看，除3-6月期限产品外，其余类型价格指数均呈上涨趋势。一方面直观反映西南地区短期限和长期限理财产品收益明显上行，另一方面显示出西南地区银行理财对短期限和长期限资金需求相对更强烈。

　　5月，西南地区各省理财产品数量及收益对整体价格指数的影响（贡献程度）呈现了较大的差异。具体看，四川省理财产品对价格指数的贡献程度最高，达31.84%；紧随其后的是重庆市，其理财产品对价格指数的贡献程度为27.69%，处于平均水平之上；云南省的理财产品对价格指数的贡献程度略低于重庆市，整体占比为23.42%，处于平均线之下；贵州省理财产品对价格指数的贡献程度相对偏低，仅为17.05%。

　　从风险指数看，5月西南地区银行理财市场风险指数相比上月环比上涨2.41点至84.67点，在银行承担的隐性风险以及基础资产传导风险相比上月都有所下降背景下，风险总指数上升主要源于银行理财违约风险的上升。不过违约风险受短期不确定因素影响大，随着市场情绪趋于平稳，预计6月违约风险会有所下滑，进而带动风险总指数趋于下降。

　　西南地区银行理财市场财富指数保持了持续向上的趋势，各月涨势较为平稳，5月相比上月环比上涨0.43点至117.08点，进一步凸显银行理财产品保值增值功能。

　　4. 银行理财价格指数

　　银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，我们可从整体表现及分类指数来对西南地区银行理财产品收益变化进行分析。

　　银行理财价格指数走势

　　图2：西南地区银行理财价格指数走势

　　资料来源：普益标准

　　5月，西南地区银行理财市场价格指数相比上月环比小幅上涨0.21点至75.71点，延续了理财市场价格指数自2017年初以来的上涨局面。自2017年初以来，受市场资金面紧张影响，西南地区银行理财产品收益率持续上升，进而导致西南地区银行理财市场价格指数持续上涨。随着市场资金面紧张情绪得到缓解，外加银行理财产品收益率连续上升后动能有所减弱，5月西南地区银行理财价格指数上涨幅度放缓。预计6月，随着年中考核临近，收益将继续上扬。

　　将西南地区银行理财市场价格指数与全国银行理财市场价格指数对比可以发现，2016年以来，西南地区银行理财市场价格指数均高于同期全国银行理财市场价格指数；且自2017年初以来，西南地区银行理财市场价格指数走势并未改变这一趋势。就5月份而言，西南地区银行理财市场价格指数增速虽然略微放缓，而全国银行理财价格指数仍然维持了向上表现。但在绝对值表现上，西南地区银行理财市场价格指数仍然维持了一定的优势，这表示西南地区银行理财产品收益平均水平高于全国理财平均水平，突显出西南地区银行理财产品整体收益更有吸引力。

　　图3：西南地区和全国银行理财价格指数走势

　　资料来源：普益标准

　　银行理财市场价格指数走势变化一方面受资金供求关系影响，另一方面还受基础资产收益表现影响。从资金供求关系看，图4直接反映了基础货币市场过去一段时间资金规模走势，可发现自2017年初以来，央行基础货币投放趋于下降，这一变化是央行执行稳健中性货币政策的直接体现。基础货币投放量的降低直接影响资金供给，这是导致近一段时间资金市场和债券市场紧张的根源，进而诱发银行理财市场价格指数自年初以来持续走高。

　　图4：央行基础货币规模变化趋势（单位：亿元）

　　资料来源：央行官网，普益标准

　　央行从源头缩减资金量，导致资金市场资金趋于匮乏，资金价格抬升，进而依靠利率的提升引导市场逐步去杠杆，强调防控金融风险的政策意图明显。图5反映了资金市场过去一段时间价格走势，从资金市场价格趋势走势看，2017年以来，银行间同业拆借1天和7天加权利率稳步走高。资金市场成本上升会引导其它金融市场资金成本上升，反映在银行理财市场就表现为价格指数持续走强。

　　图5：银行间同业拆借加权利率走势

　　资料来源：全国银行间同业拆借中心，普益标准

　　此外为应对季节性流动性需求并稳定市场预期，自5月下旬以来央行加大市场资金投放力度，直接导致近期资金市场价格下降，而西南地区银行理财市场价格指数因此放缓了上行步伐。另外大型金融机构往往直接从央行处获取资金，是资金市场资金提供方，随着资金量趋于充裕，大型银行有动力降低理财产品成本。就西南地区而言，银行理财市场价格指数增幅放缓，更多源于国有银行理财产品价格走低，直接体现了上述资金成本传导机制。

　　除受资金供求关系影响外，银行理财市场价格指数还受基础资产收益表现影响，图6反映了2017年初以来股票市场和债券市场价格指数走势。可发现当前债市波动幅度较大，债券价格受压于资金面和市场情绪，更直接受到监管政策影响，短期难有较好行情表现；股市同样受到监管和市场情绪双重打压。

　　这表明，银行理财产品较难从资本市场直接交易中获利，资产端收益对银行理财价格影响偏弱；经对比可见，近期银行理财市场价格指数走势变化更多受到资金端成本上升影响。资金端成本压力和资产端收益下滑对银行理财业务开展和投资均造成显著压力。在当前市场环境下，资金端成本压力短期较难缓解，而资产端收益在固收市场整体不景气环境下短期难有大作为，为避免收益倒挂，寻求新资产投向就成为大多数银行思考的重点。

　　图6：股票市场与债券市场价格指数走势

　　资料来源：中证指数官网、中国债券信息网、普益标准

　　各类型价格指数走势

　　除整体价格指数外，还可以从银行类型、期限类型、收益类型三个方面观察西南地区各类型价格指数的走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的银行理财产品。

　　图7：西南地区各类型银行价格指数走势

　　资料来源：普益标准

　　5月，西南地区各类型银行理财市场价格指数走势出现分化。其中，股份制银行理财市场价格指数上涨较快，环比上涨1.26点至79.38点，上升幅度为1.61%，较4月涨势上升明显。区域银行理财市场价格指数环比上涨0.14点至75.92点，与上月相比变化幅度不大。而国有银行表现则与股份制银行和区域银行有所不同，其价格指数环比下跌0.51点至70.98点，下降幅度为0.71%，改变了自2017年初以来的上涨势头，直接导致西南地区银行理财市场价格指数增幅放缓。其原因在于自5月下旬以来央行加大市场资金投放力度，导致近期资金市场价格回落，而大型金融机构往往直接从央行处获取资金，是资金市场资金提供方，随着资金量趋于充裕，大型银行有动力降低理财产品成本。

　　图8：西南地区各类型期限价格指数走势

　　资料来源：普益标准

　　从期限看，5月西南地区各期限理财市场价格指数走势同样出现分化。其中，3个月以下理财市场价格指数环比上涨0.95点至76.50点，上升幅度为1.25%。6个月以上理财市场价格指数环比上涨0.77点至76.24点，上升幅度为1.02%。与上述期限产品不同，3-6个月理财市场价格指数环比下跌0.10点至75.98点，小幅下降0.13%。西南地区短期限和长期限理财产品收益率上升幅度明显，显示出西南地区银行理财对短期限和长期限资金需求相对更强烈。此外，受制于银行对不同期限资金需求状况，5月西南地区各期限理财市场价格指数趋于收敛，表明该地区银行理财产品期限效应不甚明显。

　　图9：西南地区各收益类型价格指数走势

　　资料来源：普益标准

　　5月，西南地区各收益类型理财市场价格指数走势均有收敛迹象。其中，保本类理财市场价格指数环比上涨0.70点至65.96点，上升幅度为1.07%。非保本类理财市场价格指数环比上涨0.51点至78.54点，上升幅度为0.65%。总体而言，西南地区保本与非保本理财产品价格指数走势利于银行理财产品未来布局。根据监管要求，未来保本理财产品将进一步缩减发行量，并逐步退出市场；收敛的价格走势利于引导投资者投资理念和投资方式的调整。

　　5. 银行理财风险指数

　　银行理财风险指数走势

　　西南地区银行理财风险指数是由目标银行承担的隐形风险、产品的违约风险以及投资于基础资产传递的风险三类风险加权所得，主要反映了银行理财市场的整体风险状况。该指数越大说明对应市场的风险也越高，反之则风险越低。

　　图10：西南地区银行理财市场风险指数走势

　　资料来源：普益标准

　　5月，西南地区银行理财市场风险指数有所上升，环比上涨2.41点至84.67点，上升幅度为2.93%。总体来看，在银行承担的隐性风险以及基础资产传导风险相比上月都有所下降背景下，西南地区银行理财市场风险指数上升主要源于产品违约风险上升。但违约风险受短期不确定因素影响大，随着市场情绪趋于平稳，预计6月违约风险会有所下滑，进而带动风险总指数趋于下降。目前来看，西南地区银行理财市场风险总体可控，风险源及风险传染性较弱，发生区域系统性风险的概率较低。

　　经比较可以发现，最近3个月西南地区银行理财市场风险指数走势与全国银行理财市场风险指数走势趋于一致，且风险指标值均低于全国同期风险指标值。这表明近期西南地区银行理财风险低于全国平均水平，整体风险暴露程度低，风险可控。

　　图11：西南地区与全国银行理财市场风险指数走势

　　资料来源：普益标准

　　银行理财各类风险展示

　　一般而言，银行承担的隐性风险主要是指刚性兑付前提下银行为理财产品预期收益率提供的隐性背书所带来的风险；产品违约风险指的是银行理财产品到期后无法按照预期收益率兑付的风险；而基础资产传导风险即为由投资的基础资产传递而来的风险。

　　5月，西南地区由银行承担的隐性风险环比下跌3.84点至59.14点，基础资产传导风险环比下跌11.77点至27.03点，这显示出基础资产收益波动和银行隐性风险波动均有所下降。当前，在监管政策收紧背景下，保持资本市场稳定，实现银行理财产品合规经营将成为今后发展主基调，可以预计西南地区由银行承担的隐性风险和基础资产传递风险将进一步趋缓。

　　但从西南地区预期违约风险来看，近期风险水平又有所抬头。受近期央行基础货币投放量降低、监管政策叠加等多重因素影响，银行理财资金端成本趋于上升；与此同时，银行理财资产端短期难有突破，致使银行理财产品违约概率和预期损失上升，进而导致预期违约风险一改前期稳步下降局面而重新上升。可以预计，在市场环境短期难有较大改变状态下，西南地区产品违约风险还将在高位盘整。

　　不过总体来看，随着市场紧张情绪进一步放缓，监管政策直接冲击效应趋于释放，预计西南地区风险总指数上涨势头将趋缓，风险总体可控。

　　图12：西南地区银行理财市场分类风险指数走势

　　资料来源：普益标准

　　6. 银行理财财富指数

　　投资银行理财产品的财富指数反映的是投资者在一段时间内的累计收益。

　　图13：西南地区银行理财市场财富指数走势

　　资料来源：普益标准

　　由于银行理财通常以预期收益的形式发行，因此收益与时间呈现正相关关系。由图可见，西南地区银行理财市场财富指数随时间推移持续上行，仅有单月增幅差异的变化。5月，西南地区财富指数达117.08点，较4月增长0.43点，环比上涨幅度为0.37%，与上月相比增速有所上升。

　　从产品期限类型看，西南地区各期限类型的产品中，6个月以上期限类型的产品财富指数最高，达117.53点；而3-6个月期限类型产品也有117.43点；3个月以下期限类型产品财富指数最低，仅为116.87点。从财富指数变化趋势看，显示出产品流动性越差（期限越长），收益越高的逻辑。

　　从银行类型看，5月西南地区各类银行理财产品财富指数继续增长，整体涨幅接近。其中，国有银行上涨0.4点至116.2点，股份制银行上涨0.45点至117.56点，区域银行上涨0.43点至117.48点。总体来看，西南地区国有银行理财产品财富指数相对较小，股份制银行和区域银行理财产品财富指数相对较大，投资者可根据自身实际情况选择各类银行的理财产品进行财富增值。

　　从产品收益类型看，5月西南地区银行理财产品各类型财富指数继续增长，其中非保本类产品收益上涨明显。具体来看，非保本类产品财富指数上涨0.45点至117.89点，保本类产品财富指数上涨0.37点至115.04点，相比而言，非保本类产品更具有收益优势。长期来看，由于监管政策要求，未来银行资源将逐步偏向非保本类产品，该类产品对于投资者财富积累的价值更趋凸显。

　　发布机构：四川天府银行　研究支持：普益标准